（报告出品方/作者：财通证券，佘炜超、刘俊奇）

1 机床是机械加工的基础设备，也是一个千亿级巨大 市场

1.1 机床是制造业的基础生产设备

机床是制造业的基本生产设备，也被称为工业母机。在一般的机器制造中，机 床所担负的加工工作量占机器制造工作总量的 40%-60%，因此也被称为工业母 机。机床起源于十五世纪的欧洲，起初是用于加工钟表和武器，十八世纪的工业 革命推动了机床的发展。1920 年后液压和电气元件在机床和其他机械上逐渐得到 了应用，机床进入半自动化时期。1950 年后，数控机床开始出现，机床进入数控 机床发展时代。经过数百年的发展，机床已经成为制造业的基本生产设备，也是 体现一个国家制造实力的重要产业。

金属切削机床与金属成型机床是核心机床产品，数控化率正持续提高。根据中国 机床工具工业协会数据，机床工具可以分为金属切削机床、金属成形机床、木工 机械、铸造机械等。2021 年我国金属切削机床产量为 60.2 万台，其中数控金属切 削机床为 27 万台，金属成形机床产量为 21 万台，其中数控金属成形机床产量为 2.4 万台，金属切削机床占据更大的市场，并且增速相对更高。数控金属切削机床 和数控金属成形机床的增速均高于行业增速，表明机床数控化发展趋势正持续进 行。

根据加工方式的不同，金属加工机床可以分为车床、铣床、钻床、镗床、磨床和 镗床等。车、铣、钻、镗、刨、磨是基本的机械加工方式，分别也对应着车床、 铣床、钻床、镗床、刨床、磨床等。车床是主要用车刀对旋转的工件进行车削加 工的机床，镗床是指主要用镗刀对工件已有的预制孔进行镗削的机床，铣床是一 种主要指用铣刀在工件上加工多种表面的机床，磨床是利用磨具对工件表面进行 磨削加工的机床。随着数控机床的技术发展，数控铣床逐渐配备刀库，可以更换 刀具进行加工，加工能力也更强，也被称为加工中心。

1.2 我国是机床消费和生产大国，数控机床成长空间巨大

全球机床市场规模接近 5000 亿元，是一个巨大的市场。根据 VDW（德国机床制 造商协会）统计，全球机床行业产值从 2009 年开始呈现波动增长的态势，2019 及 2020 年由于全球疫情爆发，以及全球贸易环境紧张，导致行业产值有所下滑，2020 年全球金属加工机床行业产值为 4,654.50 亿元。根据 Gardner 数据，2020 年全球 机床消费额约为 698 亿美元（约 4537 亿元），与产值规模相当。

中国是全球最大的机床生产基地与消费市场，2021 年市场规模约 2000 亿元。根 据德国机床制造商协会数据，全球主要机床生产国家中，中国产值占 29%，德国 占 15%、日本占 14%、意大利占 8%，美国占 7%，中国是全球最大的制造基地。 从机床消费角度上看，中国机床消费占全球的 32%，表明中国对机械加工的需求 较大，国内制造业正快速发展，我国也成为了全球最大的机床市场。根据中国机 床工具工业协会数据，2020 年我国金属加工机床消费额为 213.1 亿美元，其中金 属切削机床消费额为 138.7 亿美元，金属成形机床消费额为 74.4 亿美元。根据 MIR Databank 数据，2020 年我国数控金属切削机床市场规模约 492 亿元。2021 年机床 工具协会未公布消费额数据，但我国机床产量增长接近 30%，我们以此测算我国 金属加工机床市场规模约 277 亿美元，约 1927 亿元。

数控化率逐步提升，数控机床成长空间广阔。根据国家统计局数据，2021 年我国 数控金属切削机床产量为 27 万台，同比增长 40.2%，金属切削机床的数控化率约 44.9%，相对于 2016 年提升 13pct，数控化率明显提升。但全球发达国家数控化率 在 80%左右，我国与全球发达国家水平差距还较大。政策上，《中国制造 2025》 战略纲领中明确提出：2025 年中国的关键工序数控化率将从现在的 33%提升到 64%，我国数控机床的成长空间还非常广阔，并且确定性也比较高。

2020 年我国机床行业实现贸易顺差，但金属切削机床仍需大量进口。我国机床行 业进口依赖度高，2019 年以前进口规模大于出口规模，2020 年才实现贸易顺差。 我国每年仍有大量机床依靠进口，根据中国机床工具工业协会数据，2021 年我国 进出口总额 331.3 亿美元，同比增长 29.6%，其中进口 138.4 亿美元，同比增长 20.4%，出口 192.9 亿美元，同比增长 37.2%，行业保持了自 2019 年 6 月以来的 顺差态势。细分来看，磨料磨具、切削刀具、木工机床、金属成形机床和铸造机 械六个细分市场均实现贸易顺差，但金属切削机床进口金额高达 62.4 亿美元，同 比增长 27.3%，大幅高于出口金额的 36.5 亿美元，金属切削机床的进口依赖度仍 然较高。从全球来看，贸易顺差金额靠前的国家/地区主要为日本、德国、中国台 湾、意大利、瑞士等，日本和德国也是全球高端机床的主要生产国家。

日德为我国主要进口来源国，立加是主要进口机床类型。我国机床进口来源主要 包括日本、德国、中国台湾、韩国等，前四大国家/地区进口占我国进口总量的 6.5%。 我国机床出口相对分散，出口国家主要包括越南、美国、印度、俄罗斯联邦、韩 国等，占比最高的越南为 8%左右。进口机床以加工中心为主，特种加工机床和磨 床的进口占比也高于 10%，出口机床特种加工机床为主，加工中心占比仅有 5.5%。 对于数控机床细分市场来看，2018 年我国进口数控机床中，立式加工中心在数量 和金额上均占据主导地位，而出口机床中以金属成形机床为主。

1.3 机床产业链及下游应用

机床的上游为机械配件和核心功能部件，包括钣焊配件、铸件、数控装置、电气 元件等，中游为机床生产制造商，下游为机车、航空航天、模具、3C 等制造业。

从机床结构上看，数控机床由机床主体、传动系统和数控系统构成，机床主体是 机床的框架，包括床身及底座铸件、主轴及变速箱等，传动系统包括传动机械、 辅助动力系统等，机床主体和传动系统构成工件加工的基础，其刚度、抗震性等 要求比较高。数控系统是数控机床的大脑，包括控制系统、驱动装置、检测装置 等。数控机床成本构成主要包括结构件、控制系统、传动系统、驱动系统、刀库 及其他，其中结构件占 35%，控制系统占 22%，传动系统占 20%，驱动系统占 13%，总计达到 90%，完整的数控系统包括控制系统及驱动系统，占据机床成本 的 35%左右，是最核心的部件。

机床结构件已经实现部分国产化替代。机床结构件主要包括铸铁、钢材等产品， 经过加工后可以形成机床床身、梁柱等，对机床有支撑作用，国内具有完备的生产能力，多数机床结构件可以实现国产化，但高端机床机构件仍然需要进口，包 括床身、工作台等产品。

机床下游应用涉及各行各业，汽车行业应用占比最大。根据中商产业研究院数据， 我国数控机床下游中，汽车行业占 40%，航天航空领域占 17%，模具行业占 13%， 工程机械行业占 10%，其他行业占 20%，汽车行业对机床的需求量最为巨大。

（1） 汽车行业的应用

汽车产业包括汽车整车、零部件设计研发、制造、销售、售后服务以及报废回收 全过程的庞大产业链。整车全部装备价值量 70%左右的零部件均需要用到数控机 床加工，同时汽车整车制造也依赖于机床，因此机床是汽车生产的重要设备，也 直接影响到汽车的制造成本。在国际上，汽车强国一般同时又是机床强国，美、 日、德、意等国机床工业对汽车产业产生重要的影响。

（2） 航空航天的应用

航空航天属于机床应用中比较高端的场景，其高端机床目前以进口为主。航空航 天产品的结构设计、功能、性能、产品质量和可靠性的要求非常高甚至苛刻，并 且会采用很多新材料、新结构，因此对机床的要求也比较高。目前五轴联动加工 中心是解决叶轮、叶片、船用螺旋桨、重型发电机转子、汽轮机转子、大型柴油 机曲轴等加工的唯一手段，因此五轴联动数控机床在航空航天领域具有较大的应 用。

（3） 模具行业的应用

模具是工业生产上用以注塑、吹塑、挤出、压铸或锻压成型、冶炼、冲压等方法 得到所需产品的各种模子和工具，其主要通过所成型材料物理状态的改变来实现 对物品外形的加工。数控机床精度高，加工质量稳定，对加工对象的适应性较强， 能够有效提升生产效率，能够适应模具生产更为精细、快速的加工需求。

2 我国机床大而不强，国产化替代持续推进

2.1 欧美日占据机床高端市场，我国机床产业仍有明显差距

国际龙头企业收入规模超 300 亿，国内机床企业规模偏小。2019 年，全球前五大 机床企业为山崎马扎克、通快、德马吉森精机、马格、天田，其中马扎克 2019 年 收入规模为 52.8 亿美元。德国通快为全球市场规模第二的机床企业，其主要产品 为金属成形机床。全球前十大机床企业中，日本有 5 家（包括合资），德国有 4 家 （包括合资），美国有 2 家，足以体现日本、德国、美国在机床领域的竞争地位， 而中国同期并无企业收入体量能迈入前十之列，同期收入体量最高的国内上市公 司为创世纪，其收入规模为 21.81 亿元。根据机床工业协会数据，我国 2020 年规 模以上（年度营收 2000 万以上）的机床工具制造企业有 5720 家。经过我们测算， 2020 年我国金属切削机床企业共有 833 家，平均营收 1.3 亿，金属成形机床共有 529 家，平均营收 1.19 亿元，行业参与者较多，多数体量不大。

我国仍需进口大量高端机床，出口机床附加值较低。2020 年我国机床工具行业实 现贸易顺差，但是金属切削机床仍然需要大量进口，2021 年金属切削机床进口规 模高达 62.4 亿美元，而以五轴联动机床、高端数控磨床为代表的高端机床产品严 重依赖进口。2010~2017 年我国出口金属切削机床单价在 350 美元左右，而进口 机床单价在 107929 美元左右，是出口机床的 300 倍以上。2021 年我国机床进口 数量为 10.74 万台，进口金额为 82.4 亿美元，进口机床单价为 7.7 万美元，我国 出口数量为 2843.08 万台，出口金额为 86.55 亿美元，出口机床单价为 304 美元， 出口单价是进口单价 253 倍，出口附加值相对水平仍然较低。

我国机床的可靠性、精度等性能相对国外机床仍有一定差距。机床是一个比较复 杂的机械设备，精度、精度保持性、可靠性等是衡量机床优劣的重要参数。行业 内用平均无故障时间（MTBF）来衡量机床的可靠性，也就是机床从一次故障 到下一次故障的平均时间，根据《数控机床装配质量建模与诊断技术研究》数据， 国内机床的 MTBF 在 500~1000 小时居多，而国外同类产品的 MTBF 是国内产品 的 2~4 倍。影响精度保持性的因素包括铸件、装配等基础工作，以及核心零部件 的质量、机床设计等。

国内企业产品系列相对较少，应用场景还需不断拓展。国外龙头企业由于长时间 的技术积淀，其产品系列与应用场景更为广泛，以马扎克为例，其官网中立式加 工中心便具有 12 个产品系列，5 轴加工中心有 13 个产品系列，并且还有激光加 工设备，拥有近 300 款金属切削机床产品，产品线十分健全。国内多数企业产品 系列偏少，其产品的应用场景也相对单一一些，产品使用经验还需要沉淀。随着 近些年国内机床行业的快速成长，以创世纪、海天精工、纽威数控、科德数控等 为代表的领先制造商开始不断推出新产品，下游应用也在持续拓展之中。

高档数控系统是重要的战略资源。数控系统根据其电机类型、加工方式、开放程 度、配套平台等可以分为经济型、标准型和高档型。目前各个发达国家严格管控 甚至禁止对外销售高档数控系统，或者对高档数控系统的部分功能进行限制。举 例来讲，日本发那科的五轴联动数控系统并未对国内企业开放；美国机床会对用户进行定时核查，掌握设备使用情况；日本机床设备在移动位置后，其数控系统 可能会自动锁死；德国数控机床必须上网注册后才能使用。

低档数控系统已经实现国产化替代，但中高档数控系统仍以外资品牌为主。根据 立鼎研究院数据，2019 年我国数控系统市场主要参与者为发那科、广州数控、三 菱电机、西门子、新代、华中数控等，其中发那科市占率高达 39.3%，外资品牌市 占率超过 60%。虽然国内低档数控系统已经实现国产化替代，但外资品牌在中档 数控系统和高档数控系统中的市占率分别约为 70%和 90%。德国西门子、海德汉 等品牌在高档数控系统占有较大的市场，而发那科、三菱等日本数控系统在中档 和中高档系统上占据领先地位。

根据前瞻产业研究院数据，华中数控在国内中高档数控系统市场占有领先，其在 国产中档数控系统中市占率约 30%，而北京凯迪恩和大连大森分为 22%和 14%。 科德数控依靠自己的机床产品，在高档数控系统市场也占有一定市场份额。

我国目前还缺乏机床高性能丝杠导轨的制造能力。由于滚动导轨具有高速、长寿 命、可加预压、安装方便等方面的优点，随着对机床性能及数控化要求的提高， 丝杠导轨在数控机床领域的应用比例正快速提升。滚珠丝杠是一种对材料和加工要求极高的核心部件，全球范围类主要生产制造商有 NSK、THK、SKF 等，CR5 市占率达到约 46%，日本和欧洲滚珠丝杆企业占据了全球约 70%的市场份额。目 前国内滚珠丝杠有价格较低的国产产品，也有精度较高的日本和欧洲等进口产品。 从目前国内主要上市公司的使用情况来看，其机床的丝杠导轨主要采购日本 THK、 台湾上银等品牌。

2.2 国内机床行业格局重塑，国产化进程逐步推进

民营机床企业快速发展，国内机床行业迸发勃勃生机。我国机床早期以国有企业 为主，广为熟知的就是机床十八罗汉，2011 年以后我国机床产量开始持续下 滑，直到 2020 年行业开始回暖增长。而在 2011~2020 年之间，国内机床格局发生巨大的变化，2011 年国内机床龙头为沈阳机床，2020 年沈阳机床仅有 13.43 亿收 入体量，并且 2011 年前十大机床企业均为国企，而 2020 年前十大上市公司基本 以民营企业为主，民营企业的市场地位明显提高。民营企业在决策和运营上更加 灵活，产品竞争力逐渐增强，正带动国内机床行业快速发展。

我国机床公司主要位于行业第二梯队，外资企业综合竞争力更强。我国高端数控 机床仍然以进口为主，因此外资企业占据我国的高端市场，也处于行业第一梯队。 国内海天精工、创世纪、国盛智科、科德数控、纽威数控、浙海德曼、拓斯达（埃 弗米）等企业具备一定的技术实力、行业口碑和收入规模，处于行业第二梯队。

我国数控机床集中度有所提升，国内竞争格局逐渐成型。我国数控机床主要上市 公司包括创世纪、秦川机床、海天精工、亚威股份、沈阳机床、合锻智能、日发 精机、国盛智科、华东重机、浙海德曼、宇环数控、华辰装备、科德数控、华东 数控等，同时还有北京精雕、上海拓璞等优秀的非上市公司。根据 MIR 数据，2020 年我国数控金属切削机床市场份额前五名为创世纪、北京精雕、马扎克、津上机 床中国和海天精工，市占率分别为 5%、4%、4%、4%、3%，合计市占率约 24%。 2020 年 CR10 为 0.4%，同比+1.0pct，市场集中度有所提升。外资品牌除了德玛吉 森精机的市场份额略有提升外，均有不同程度下滑。

高端机床仍依赖外资企业，国产化替代正稳步推进。根据前瞻产业研究院数据， 2017年我国中低档数控机床、中档数控机床、高档数控机床的国产化率分别为80%、 60%和 6%，相对于 2011 年分别增长 20pct、20pct 和 5pct，高档数控机床对外资 依赖度较高。2020 年我国金属切削机床国产化率为 68%，相对于 2019 年的 57% 有明显提升，我国机床国产化替代正稳步进行。

政府政策推动行业发展，高端数控机床是重点发展对象。近年来我国政府十分重 视机床行业的发展，并且不断推出相关政策法规推动行业健康成长。2021 年 8 月， 国资委党委召开会议指出，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主 动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材 料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术策源地，将工 业母机的战略地位提到了较高的位置。2021 年 12 月，《十四五智能制造发展 规划》指出，到 2025 年，智能制造装备的市场满足率要到达 70%，并且提出需要 研发智能立/卧式五轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等高端工作 母机。

3 制造业有望底部回升，新兴行业发展提供新动能

机床作为比较典型的机械设备，也具备比较明显的周期属性。从历史数据上看， 自 1949 年到 2021 年，我国机床行业已经经历过多轮周期，每轮周期时间在 6~12 年不等，并且 2011 年以前行业上行期时间通常会长于行业下行的时间，2012~2019 年行业总体呈现下滑趋势，行业从 2020 年开始恢复增长。

2020 年全球疫情爆发促使国内机床企业快速崛起。2020 年全球疫情爆发，海外企 业产能受限，交付周期延长，使得国内机床国产化替代速度加快。国内机床企业 从 2020 年开始业绩开始明显好转，2020 年秦川机床、海天精工、纽威数控、国盛 智科、浙海德曼、亚威股份营业收入分别增长 29%、40%、20%、11%、7%和 12%。 2021 年上半年景气度仍然延续，2021 年重点上市公司全年业绩增长更加明显，创 世纪、秦川机床、海天精工、纽威数控、国盛智科、浙海德曼、亚威股份在 2021 年的营收增速分别达到了 54%、23%、67%、47%、54%、32%、22%。

国内疫情多点反复爆发，制造业景气度下滑影响机床上行趋势。从 2019 年底国内 疫情爆发至今，我国疫情多次反复爆发，国内制造业景气度受到较大影响，机床 原有周期有所影响。我国金属切削机床月产量增速从 2021 年 3 月份开始下滑， 2021 年 9 月份下滑至个位数，2022 年 4 月份以后月产量出现同比下滑，行业景气 度出现明显下滑，但 2021 年机床产量远低于 2011 年水准，预计机床行业还有持 续上行的潜力。

社融数据开始改善，通用自动化有望回暖。从中长期贷款数据上看，企（事）业 单位中长期新增人民币贷款增速连续3个月为正，8、9、10月的增速分别为41.0%、 94.1%、111.1%。金融机构中长期贷款一般滞后半年左右对通用自动化行业起到积 极作用，信贷数据持续好转有望带动通用自动化行业进入新一轮景气周期。

国家政策持续推动自动化行业恢复。9 月 7 日，国务院常务会议提出确定专项再 贷款与财政贴息配套支持高校、医院、中小微企业等九大领域的设备更新改造， 扩市场需求、增发展后劲，贷款总额度高达 1.7 万亿元。9 月 28 日，中国人民银 行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向 制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，额 度为 2000 亿元以上。11 月 28 日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场 平稳健康发展答记者问，证监会决定在股权融资方面调整优化 5 项措施，并自即 日起施行。房地产上下游产业链较广，对国民经济的影响至关重要，国家针对地 产领域出台一系列支持政策，对经济稳增长的预期强烈。经济稳增长预期有望带 来制造业投资持续回暖，通用设备等顺周期板块有望充分受益。

俄乌冲突带来海外转单需求。俄罗斯与欧盟外贸体量巨大，2020 和 2021 年俄罗 斯外贸额中欧盟分别占到 33.8%和 35.9%。然而，自 2022 年 2 月 24 日俄乌冲突 正式爆发后，欧盟已经对俄罗斯进行了八轮制裁。2022 年上半年，欧盟对俄罗斯 的商品出口总额从 2021 年的 411 亿欧元降至 284 亿欧元。欧盟限制不能出口到俄 罗斯的产品包括尖端技术、特定机械和运输设备、能源工业设备、航空航天产品 和技术、海上导航产品和无线电通信技术等。俄罗斯作为全球工业大国，对机床 的需求量同样巨大，2014 年俄罗斯机床消费约 20.3 亿美元，位居全球第 7 位，但 是俄罗斯机床以进口为主，本国机床生产仅 2.34 亿美。中国是俄罗斯第二大机床 进口来源国，国内机床企业正迎来出口的历史机遇。

国内新兴行业发展迅速，赋予机床行业增长新动能。锂电、光伏、风电行业需求 增长带来的需求和重点公司布局。随着新能源汽车、光伏、风电、5G 等新兴行业 的快速发展，机床在新兴领域的应用也开始增多。在新能源汽车领域，优化后的 机床产品可以高效加工一体化压铸汽车零部件、电池外壳等。风电行业有较多大 型零部件，以及箱体类产品，重型龙门加工中心、铣镗床等机床产品应用需求较 大。在 5G 领域，5G 基站规模更大，并且有较多散热器壳体、滤波器等部件，同 时 5G 的使用也将带动应用设备的逐步增长，对加工需求也有明显的提升作用。

4 机床重点公司

4.1 创世纪：通用机床快速成长，3C 业务静待行业恢复

创世纪（广东创世纪智能装备集团股份有限公司）是一家以高端智能装备业务为 核心业务的机械设备公司。创世纪成立于 2005 年，创立之初即从事机床生产与制 造，目前已成为国内钻攻机市场龙头，通用机床业务也正快速发展。公司数控机 床品种齐全，包括钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床、雕铣机、玻璃精雕机、高光机、激光切割机等，广泛应用于 3C 供应链、 通用市场、新能源等市场。公司前身为劲胜精密，经过多次股权更迭，创世纪创 始人夏军先生成为公司实控人，公司目前主业已调整为数控机床业务。 创世纪从 2020 年开始，公司数控机床业务成为了公司的最主要业务，2021 年公 司数控机床业务占公司总收入的 97.4%。2021 年公司实现收入 52.6 亿元，同比增 长 53.6%，实现归母净利润 5 亿元，同比增长 171.7%，公司 2021 年收入与利润 均实现大幅增长，同时公司毛利率和净利率也有明显提升。2022 年前三季度由于 制造业景气度下滑，同时公司 3C 业务因为客户原因出现大幅下降，导致整体收 入和利润并未实现明显增长。

公司为国内 3C 钻攻机龙头，3C 业务静待行业恢复。公司 2021 年 3C 产品销量为 16795 台，实现收入 31.10 亿元，单价约 18.52 万元，公司 3C 钻攻机累计出货量 已经超过 8 万台，公司从销售体量和产品性能上看已经成为国内龙头公司，同时 也具备国际竞争力。3C 行业经过多年发展 ，以智能手机为代表的消费电子进入 平台期，行业增速放缓，对 3C 机床设备需求也随之减少，同时叠加国内疫情多点爆发，对国内消费产生了极大的不良影响，导致公司 3C 业务明显下滑。但公司在 行业中具有明显的领先地位，随着 3C 行业的回暖，公司 3C 业务将受益增长。

通用机床连续多年翻倍增长，新能源行业快速拓展。公司从 2017 年开始在通用机 床领域持续投入，其立式加工中心系列产品实现连续多年翻倍增长，2021 年销量 突破 1 万台，处于行业领先地位。公司通用机床逐步向高端产品发展，推出高端 机床品牌赫勒，并初步推出 5 轴联动数控机床，完善龙门加工中心、卧式加工 中心、数控车床等产品系列。公司目前正大力开拓新能源市场，已推出相应的通 用型钻攻机、立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等多款产 品，可用于新能源汽车电池（托盘、外壳、腔体等）、电机（壳体、马达等）、电 控（壳体、上盖等）、制动系统（刹车盘、卡钳等）、转向系统（连接器等）、触摸 屏及摄像头（腔体和小件等）、轮毂等零部件的加工及一体化压铸的配套。

4.2 海天精工：国内中高端机床代表，规模效应逐步凸显

海天精工是国内领先的数控机床制造商，成立于 2002 年，拥有宁波大港制造基 地、宁波堰山制造基地、大连海天精工制造基地，共计 30 余万平方米的现代化恒 温加工装配厂房，员工近 1900 人，是国家重大技术装备企业，国家高新技术企业， 省级高新技术研发中心。公司数控机床产品主要包括龙门加工中心、立式加工中 心、卧式加工中心、车床、镗铣加工中心等，同时也具备五轴联动数控机床的生 产、销售能力，公司机床产品已经广泛应用于航空航天、新能源、汽车、模具、 工程机械、船舶等行业。公司控股股东为宁波海天股份有限公司，实控人是张剑 鸣、张静章、钱耀恩、张静来。

机床是公司核心业务，龙门加工中心收入占比过半。2021 年，公司数控机床业务 占公司总收入的 98.1%，其中龙门加工中心、立式加工中心、卧式加工中心收入 占比分别为 51.2%、26.1%、16.1%。龙门加工中心是公司的优势产品，2021 年公 司龙门加工中心销量高达 937 台。公司在巩固龙门加工中心市场地位的同时持续 扩大在立式加工中心、卧式加工中心等产品中的市场份额。2021 年公司小型批量 化立式加工中心产量同比增长 103.64%，销量同比增长 7.02%。

规模效应显现，盈利能力持续提升。海天精工从 2020 年开始收入和利润快速提 升，2021 年公司实现收入 27.3 亿元，同比增长 67.3%，实现归母净利润 3.71 亿 元，同比增长 168.46%，公司毛利率和净利率分别从 2020 年的 24.03%/8.47%，增 长到 2021 年的 25.72%/13.59%，公司净利率增长 7pct， 2022 年制造业景气度有 所回落，但公司净利率仍然提升到了 16.47%，处于行业较高水准，公司规模效应 逐步得到体现。

机床国产化替代提供长期成长驱动力，积极开拓海外市场。2021 年我国金属切削 机床进口金额高达 62.4 亿美元，国内中高端机床仍然需要大量进口。高端机床在 航空航天、船舶、轨交、汽车工业、电力设备等领域具有巨大的需求量，《中国制 造 2025》规划路线图已将上述领域中的重要生产设备作为未来机床行业发展的主 要方向，机床国产化替代将持续进行，公司作为国内领先的机床制造商，在航空 航天、新能源领域有较好的产品布局和客户基础，将有望受益于行业发展。公司 近年来在海外市场取得突破，2021 年公司完成了土耳其子公司和马来西亚子公司 的设立注册，海外销售增长 38.21%。

4.3 国盛智科：中高档机床持续放量，新兴行业逐步拓展

国盛智科是国内金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商，国盛 智科是经国盛有限整体变更设立的，国盛有限成立于 1999 年，其前身是 1996 年 成立的南通国盛精密钣金厂。公司早期主要生产机床钣金件、不锈钢制品以及铸 件等，同时也为其他机床企业提供机床光机产品，随着公司机床技术的逐步积累， 公司开始生产销售数控机床产品。截至 2022 年三季度末，公司控股股东为潘卫国 先生，公司实际控制人为潘卫国先生和卫小虎先生。

2021 年公司数控机床、装备零部件和智能自动化生产线占收入比例分别为 73.3%， 15.2%和 10.3%，公司机床业务包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心 等。公司装备零部件业务主要包括精密版焊件、铸件、核心功能部件等，智能生 产线是以机床产品为核心，为客户提供成套生产线的业务。

业绩表现稳定，盈利能力较好。公司近年来除去 2019 年以外在收入和利润端均保 持增长，2021 年公司实现收入 11.37 亿元，同比增长 54.54%，实现归母净利润 2 亿元，同比增长 66.74%，主要原因是行业景气度较高。由于公司长期与海外龙头 企业合作，具有钣金件、铸件、光机等制造经验，同时对回款要求也比较高，公 司盈利能力一直保持在行业较高水平，2021 年公司毛利率为 30.25%，净利率高达 17.73%。

中高档机床产能扩充，收入占比持续提升。公司上市后募集资金 5.7 亿元，其中 高档数控机床生产项目计划新增 600 台中、大型单位价值较高的数控龙门加工 中心、数控卧式加工中心、数控卧式镗铣加工中心和五轴龙门加工中心等中高档 数控机床的产能，公司高档机床产品持续拓展。2021 年公司高档机床收入占比约 为 52%，同比+1.85pct，公司正持续推出高档机床产品，其高档机床产品收入占比 还在持续提升中。

新兴行业拓展顺利，成长空间进一步打开。公司在模具等行业深耕多年，具有较 好的竞争力。公司持续拓展新兴行业，针对新能源汽车、风电、航天航空、军工 等领域对产品进行研发和优化，已经逐步形成产业化。2022 年上半年公司推出 GMB/GMB-X 系列桥式三轴/五轴龙门加工中心，专门针对新能源汽车行业大型一 体化压铸模具的加工提供解决方案，针对扁平型一体化压铸件定制开发了 GSM3020L 高速动柱龙门加工中心。公司 GMF19 系列龙门加工中心结合针对风 电行业的检测、补偿技术，有效降低加工位置度误差，已在风电行业应用较广。 在航空航天领域，公司 GMV 系列大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、 MX650/800 立式摇篮五轴、GMF-X 系列定梁五轴龙门等机型等产品已经逐步获 得客户的认可。

4.4 纽威数控：产品系列健全，新兴行业与海外市场驱动公司快速发展

纽威数控具有二十发展历史，已经形成丰富的机床产品系列。纽威数控成立于 1997 年，2008 年公司第一台机床下线并交付客户使用，2009 年公司一期厂房投 入使用，2012 年公司第二期厂房开工建设，2013 年公司获国家火炬计划重点高 新技术企业称号，2015 年公司第 5000 台机床下线，2017 年公司五轴立式、五 轴龙门加工中心通过国家机床质量监督中心检验，2020 年公司高架五轴龙门加工 中心 PMB3060U 获得百大工业母机称号，2022 年公司第 20000 台机床下线。目 前纽威数控已经生产了 7 大类别 200 多种型号的数控机床，产品类型覆盖立式加 工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床、数控镗铣床、专用机床等， 是国内产品线最健全的机床企业之一。

业绩持续增长，下游应用广泛。由于公司产品线比较健全，其下游已经覆盖汽车、 新能源、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、船舶、通用设 备等多个行业，并且具有较好的抗风险能力。公司近年来收入保持稳定增长，即 使在 2019 年行业大幅下滑的背景下仍然能保持略微增长。公司归母净利润连续多 年保持高速增长，近 4 年平均增速高达 81%。随着公司收入的持续增长，公司规 模效应更为凸显，公司自 2019 年以来毛利率与净利率持续增长。

新兴行业快速发展，公司有望乘风而起。国内新能源汽车、风力发电、5G 等新兴 行业快速发展，对机床产品提出了新的要求，机床产业发展正呈现出由离散型制 造技术向系统集成和智能制造技术转变、从批量化向定制化转变、从需求实现向 需求创造转变、从投资型向投资兼顾消费型转变的新变化。风电行业需要大量的 大型设备，包括龙门加工中心数控立式车床和铣镗床。锂电行业的模具、模架会 用到小型龙门加工中心和立式加工中心，新兴的快速发展给行业带来了新的机遇。 公司作为国内产品线为健全的企业之一，具有数十年的机床制造经验和良好口碑， 有望在新兴市场中持续获得订单。 持续拓展海外市场，成长空间进一步扩大。目前国内企业出口体量相对较小，而 国际龙头均为全球化布局，因此要成为全球机床领先制造商，全球化布局是必经 之路。纽威数控目前已经在美国、德国、英国、意大利、俄罗斯、巴西等 40 多 个国家和地区有布局，2021 年公司海外收入为 2.11 亿元，占总收入的 12.3%，公 司未来海外市场仍将持续拓展，市场空间也相应扩大。

4.5 科德数控：五轴联动机床军民需求旺盛，核心技术自主可控

科德数控是国内五轴联动数控机床和数控系统领域的领先制造商。科德数控是大 连光洋科技集团有限公司的控股子公司，2008 年大连光洋设立了科德有限，主营 机床整机和功能部件生产。2015 年科德有限主营业务被正式确立为五轴联动数控 机床、高档数控系统和关键功能部件，并且大连光洋对科德数控的资产进行了优 化。科德数控目前控股股东是大连光洋集团，公司实际控制人是于德海、于本宏， 总经理为陈虎博士，公司管理团队比较稳定。

数控机床为核心业务，收入持续增长。公司主要产品包括系列化五轴立式（含车 铣）、五轴卧式（含车铣）、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五 轴工具磨削、五轴叶片机两大系列化专用机床以及服务于高端数控机床的高档数 控系统，伺服驱动装置、系列化电机、系列化传感产品、电主轴、铣头、转台等 关键功能部件。2021 年公司实现总收入 2.54 亿元，其中数控机床等高端装备实现 收入 2.33 亿元，占总收入的 91.7%。近年来公司收入持续增长，并且年复合增速 高于 30%，公司毛利率也在 42~45%之间，净利率处于行业较高水准。

五轴联动机床是战略物资，军民需求旺盛。五轴联动数控机床是解决航天、航空 发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段，精 工巴统清单和瓦森纳协定，西方发达国家一直把五轴数控系统及五轴联 动数控机床作为战略物资实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行 了严格的技术封锁和出口限制。五轴联动机床在航空、航天、军工产业具有广泛 应用，国产化需求急迫，市场需求旺盛。随着我国制造业转型升级持续推动，汽 车、精密模具、刀具、能源、电子等民用领域对五轴联动数控机床的需求逐渐增 强，目前格劳博、马扎克、德玛吉等国外企业已采用五轴联动数控机床组成生产 线，整线交付给汽车零部件制造企业，而且为保障批生产节拍要求，汽车零部件 制造企业大量的生产设备急需升级换代，已成为五轴联动数控机床批量应用的另 一个市场增长点，而在刀具、轨交等领域具有同样的发展趋势。

核心技术自主可控，技术实力国内领先。公司五轴联动机床自主化率高达 85%， 掌握高档数控系统、关键功能部件及五轴联动数控机床全产业链的核心关键技术。根据中国机床监督监测中心出具的报告显示，公司自主研发的 GNC 系列高档数 控系统在功能上能达到西门子 840D 数控系统的 95.85%。公司还拥有不同规格型 号的力矩电机、主轴电机、伺服电机、电主轴、转台、铣头、激光干涉仪、激光 对刀仪、无线测头、激光尺、编码器等核心部件。公司目前五轴联动机床销售规 模国内领先，并且已经开始向欧洲出口，表明公司技术实力正获得全球客户的认 可。公司持续推出新品，2022 年上半年，公司推出了三款新产品，扩充了公司在 航空航天、新能源汽车和半导体领域的产品序列。

4.6 拓斯达：聚焦三大核心智能装备业务，五轴联动机床业务快速发展

拓斯达成立于 2007 年，是国内自动化领域的重要参与者，公司通过以工业机器 人、注塑机、CNC 为核心的智能装备，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，正 逐步打造以核心技术驱动的智能硬件平台。公司在国内已累计服务超过 15000 家 客户，包括宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、新能德、欣旺达、珠海冠宇、蜂巢能 源、伯恩光学、立讯精密、富士康、晶澳科技、晶科能源等知名企业。公司主要 业务包括工业机器人及自动化应用系统，注塑机配套设备及自动供料系统，数控 机床，智能能源及环境管理系统，从收入占比上看，2021 年工业机器人及自动化应用系统占 33.9%，智能能源及环境管理系统占 45.9%，注塑机配套设备及自动供 料系统占 15.8%，数控机床占 2.7%。公司控股股东和实际控制人是吴丰礼，吴丰 礼也是公司创始人。

内部改革基本完成，公司重新进入上升通道。公司 2020 年收入与利润大幅增长， 主要原因是公司在疫情爆发初期依靠极强的市场反应能力，快速推出口罩机产品， 在市场上取得大量订单并实现销售，但公司自动化业务受到原材料涨价，智能仓 储业务开展不及预期，疫情反复导致人工成本上升等影响，盈利能力大幅下滑。 2021 年公司开始内部改革，各事业部独立核算、自负盈亏，2022 年盈利能力已经 开始恢复，随着前期订单的逐步消化，未来盈利能力将持续提升。

收购埃弗米子公司，快速切入五轴联动机床市场，机床业务正成为未来核心增长 点。2021 年 7 月，公司获得了东莞市埃弗米数控设备科技有限公司 51%的股权， 成为了埃弗米的控股股东。埃弗米成立于 2015 年 6 月，是业内知名的五轴联动数 控机床制造商，主要产品包括五轴联动数控机床、龙门高速加工中心、高精度滑 块磨床、高速石墨加工中心以及核心零部件等，公司产品广泛应用于模具、航空 航天、汽车等领域。2022 年上半年，公司数控机床业务实现收入 0.98 亿元，同比 增长 734.52%，埃弗米并表是主要贡献，同时埃弗米在出口和新兴市场订单快速 增长，成长性已经初步体现。 多关节机器人等多项业务快速增长，内部产品结构持续优化。2022 年上半年，公 司自产多关节机器人出货量超过 1000 台，同比增长 150%，数控机床同比增长 143.36%，埃弗米在手订单超过 1.5 亿元。而公司智能能源及环境管理系统业务、 注塑机业务因为行业需求和公司战略规划的原因有所下降，未来公司高成长、高 盈利能力的产品和业务占公司总收入比例将持续提升，产品结构持续优化也为公 司的健康成长奠定良好基础。

4.7 秦川机床：5221战略持续推进，多个细分市场具备领先优势

秦川机床是国内知名国有机床企业，目前以5221为战略发展目标。秦川机床 是中国机床工具行业龙头骨干企业，公司控股股东是陕西法士特汽车传动集团， 陕西省国资委是实际控制人，公司也是国内机床领域发展较好的国有企业之一。 公司拥有秦川机床本部、宝鸡机床、汉江机床、汉江工具、沃克齿轮、秦川格兰 德、秦川宝仪等多家行业知名企业，明确了5221发展目标，以工业母机、高 端制造、核心关键零部件、智能制造四大业务为发展核心。公司主要产品包括数 控车床、立式加工中心、外圆磨床、齿轮加工机床、精密测量仪器、数控复杂刀 具、工业机器人减速器、精密齿轮箱、汽车零部件、精密齿轮、数控系统、丝杠 导轨等。公司四大业务线竞争力持续提升，正逐步完成公司5221战略目标。

公司下游应用广泛，多项业务均获得行业认可或技术突破。由于公司产品类型比 较全面，因此在多个制造业重点领域均有大量应用，公司数控机床业务主要应用 于汽车、新能源、工程机械、航空航天、船舶、轨道交通、能源、新兴产业等领 域，高端制造业务主要是机器人关键减速器产品，在向汽车行业、齿轮传动行业、 机床行业有较大的应用前景，核心零部件业务下游以以汽车、新能源、工程机械 为主，智能制造业务可以覆盖制造业多数行业。在机床领域，公司汉江机床、汉 江工具两企业入选第三批国家级专精特新重点小巨人企业名单。在高端制造 领域，公司沃克齿轮、秦川数控、关中工具、泰恩制冷四户企业入选 2022 年省级 专精特新中小企业名单，公司 RV 减速器已突破关键零件的瓶颈工序及核心工 艺装备。 机床与核心零部件为目前主要收入来源，盈利能力持续恢复。根据 2021 年年报数 据，公司实现总收入 50.52 亿元，其中机床业务和核心零部件业务分别占有 48% 和 32.7%。公司业绩在 2020 年和 2021 年跟随行业恢复增长，2022 年前三季度有 所下滑，但公司净利率持续提升。

4.8 亚威股份：国内成形机床领导者，压力机实现突破

亚威股份成立于 1956 年，是国内中高端金属板材成形机床领域的领导企业之一。 公司在 2013 年上市，被称为锻压机床第一股。公司主营业务主要分为三大板 块：金属成形机床业务、激光加工装备业务、智能制造解决方案业务，其中金属 成形机床收入占比约 62.1%，激光加工装备占 34.5%，智能制造解决方案占 3.4%。 金属成形机床业务的主要产品包括数控折弯机、数控转塔冲床、压力机等主机产 品和钣金自动化柔性加工设备、卷板加工机械等自动化设备。激光加工装备业务 的主要产品包括面向金属材料加工领域的二维激光切割机、二维激光柔性切割单 元、三维激光切割系统、激光切管设备、激光焊接系统及自动化成套生产线；面 向显示面板、半导体、新能源领域的精密激光加工设备等。智能制造解决方案业 务主要产品包括工业机器人、工业管理软件、工业互联网大数据平台、仓储物流 自动化系统、设备自动化和产线智能化改造等。公司目前暂无实际控制人和控股 股东。

公司 2020 年和 2021 年收入均实现增长，但 2021 年归母净利润有所下降，其中母 公司实现利润 1.76 亿元，同比增长 21.23%，归母净利润下滑的主要原因是公司联 营子公司和艾欧斯孙公司出现亏损。

压力机得到突破，汽车市场进一步实现突破。压力机是通过对金属坯件施加强大 的压力使金属发生塑性变形和断裂来加工成零件的机械通用设备，也是金属成形 机床的重要细分产品，国内常见的压力机是机械压力机。伺服压力机是指采用伺 服电机进行驱动控制的压力机，伺服压力机具有效率高、精度高、柔性度高等特 点，在发达国家广泛应用，公司具备伺服压力机制造能力，在国内处于领先地位。 2022 年上半年，公司压力机产品的市场开拓力度进一步加大，伺服压力机产品也 在新能源等行业实现订单突破。公司成套生产线也成功进入对金属坯件施加强大 的压力使金属发生塑性变形和断裂来加工成零件。

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精选报告来源：【未来智库】。「链接」

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